usdt兑换比索汇率 Terra 的定时炸弹正在滴答作响，但在 Curve 上创建 4Pool 会扼杀这种可能性

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来源/媒体

作者/朱利安Kusnetzoff

编译/北辰

UST 会像阿根廷比索那样崩溃吗？

不得不说，UST和阿根廷比索的货币政策非常相似。 我们先介绍一下阿根廷2016-2018年的货币政策及其背景。

猖獗的通货膨胀、几乎没有储备的中央银行、资本充足的控制、具有 50% 价差的双重交易市场、巨额财政赤字和巨额短期债务……尽管拥有世界上最糟糕的基本面之一，但政府更迭已经改变了机会主义者的预期，于是大量资金流入阿根廷。

第一项措施是退出资本管制并从钉住汇率转向浮动汇率。 这加剧了两个问题：通货膨胀和短期债务。

与此同时，阿根廷背负了大量债务来为其财政赤字融资，财政部借款（美元），央行印钞（比索），用比索购买美元，并以高短期利率重新吸收这些比索。

起初它似乎奏效了，但一年后有很多关于阿根廷是否能够设法降低通货膨胀并偿还债务的猜测（剧透警告：它不能！），最终导致挤兑比索。

挤兑之所以开始，是因为尚不清楚央行是否能够既降低利率又同时继续对短期债务保持高利率。

2018 年 5 月，比索贬值近 10%，蝴蝶已经振翅欲飞，央行在短短几个月内损失了四分之一的储备，进一步加剧了对比索的质疑。

让我们快速回顾一下刚刚提到的货币政策：设定浮动汇率，印钞票（比索），用那些比索买美元，设定较大的短期利率，最后卖出美元以维持一定的外汇水平。

那么现在让我们回顾一下 Do Kwon 的 UST/Luna 货币政策。

每铸造 1 个 UST，就会烧掉价值 1 美元的 Luna。 Terra Labs 控制 Luna 的排放，这意味着几乎无限的 Luna 供应支持 UST 的循环供应。

随后设定了 20% 的短期补贴率来推动对 UST 的需求。

当市场开始谈论 UST 的债务展期时，成立了一个新基金，其中包括价值 30 亿美元的 BTC，作为 UST 的最后资源买家，以防发生挤兑。

这一操作当然会推高对UST的需求，将市场的质疑情绪推迟一会。

简而言之：Do Kwon 建立了一个浮动外汇（Luna），印刷货币（Luna），承担了对 Luna（UST）的债务，建立了一个大的短期利率，并创建了一个基金来出售 BTC 以维持一定的外汇水平。

不难看出这两项政策之间的相似之处，别忘了比索已经贬值了 90% 以上。

但这是否意味着 UST 注定要失败？ 不，阿根廷比索并不总是注定要失败。

阿根廷政策的关键假设是阿根廷将保持3%的增长大约3、4年，财政赤字转为盈利，偿还债务，增加准备金，降低利率，最终持续下去经济增长将成功化解债务雷区。

但近50年来最严重的干旱（阿根廷的主要出口来源仍然是大宗商品，因此干旱对经济打击很大），加上美国利率上升引发了阿根廷的经济衰退。

那么我们可以从中学到什么？ Terra 需要为 UST 找到替代分配，而不是 Anchor。

72% 的 UST 锁定在 Anchor，这意味着如果利率下降（这很可能很快就会发生），资本可能会寻求更好的收益。 如果他们选择转向其他资产，这可能会给 Luna 和 UST 带来抛售压力，最终可能会陷入困境。

不得不说，比特币基金确实会加深对UST的信任，但目前锁定在Anchor的UST仍然只有四分之一。 因此usdt兑换比索汇率，一个有效的长期解决方案必须是发展生态系统。

根据 DefiLlama 的说法usdt兑换比索汇率，Terra 的 TVL 为 285 亿美元：Anchor 为 150 亿美元，Lido 为 84 亿美元，其余为 50 亿美元。

Lido 无法吸纳 UST（从技术上讲，它可以通过 Luna，但如果发生挤兑，投资者似乎不太可能选择转移到 Luna），因此它应该被生态系统的其他部分吸纳。

锁定在 Anchor 中的 UST 使生态系统的其余部分翻倍。 考虑到 25% 的比特币被锁定，可以公平地说 75% 处于风险之中，大约是 80 亿美元。

他们能做到吗 两个最大的 AMM（Astroport 和 Terraswap）的 TVL 为 20 亿美元，这意味着他们做不到。

但幸运的是，今天没有发生这样的挤兑，新的 BTC 基金似乎减少了这种怀疑。 不过，Do Kwon 赢得的不仅仅是片刻。 他可能给自己买了最好的炸弹处理工具：如果比特币升值，UST 储备也会升值，这可以让炸弹慢慢解除武装，利率缓慢而稳定地下降。

但干旱可能会像袭击阿根廷一样袭击生态系统。 时间在流逝，Terra 能否在另一次崩溃中幸存下来？

在 Curve 上创建 4Pool 改变了这一切

上面解释了 Terra 如何用其货币政策自掘坟墓，但很快 Do Kwon（和 Sam Kazemian）发表了一个可能让我闭嘴的声明——他们宣布在 Curve 上创建一个 4Pool，包括 USDT、USDC、UST 和弗拉克斯。

这是什么意思，为什么重要？

让我们从了解曲线开始：

Curve是最大的DeFi协议，是生态系统中基础设施的核心部分。 它的主要产品是 stableswap 平台，这是一个稳定货币互换的去中心化交易所，使资金更有效率——让巨鲸花费更少的钱，以更少的滑点和更少的费用转换稳定币。

但它真的不止于此。 Curve 是“DeFi 的法币储蓄账户”，因为它拥有 DeFi 中最好的代币经济学设计。

代币设计很重要。 例如，FXS 的价值超过 MKR，尽管 Frax 的规模是 DAI 的五分之一。

由于其复杂性，Curve 代币经济学无法快速轻松地解释，也超出了本文的范围，让我们回到 UST。

UST 的整个存在依赖于人们相信 1 个 UST 将值 1 美元，这与其他稳定币不同——DAI 有一个超额抵押的加密货币池，而 USDT 是 100% 的法定货币抵押品。

同时，对 UST 的需求受到 Anchor 20% 的补贴率的推动。 UST在Anchor的市场利率为6.7%，如果补贴消失，资本当然会寻求更好的回报率。 但是这笔资金能去哪里呢？

两个主要选择：其他稳定币或 UST 的其他投资机会。

4Pool 的创建改变了 UST 可疑的前景，原因有几个。

首先，它会增加 UST 的流动性，这将使鲸鱼可以无滑点地兑换 UST。

UST面临的主要风险是挤兑，更多的流动性可以缓解这种风险，也有助于建立更多对UST的信任，从而形成良性循环。

二是可持续提升UST的市场化率。

考虑到 Anchor 的补贴将会减少（甚至可能被取消），这一点非常重要。 所以 4Pool 确实解决了这两个选项。

现在的问题是：4Pool 是否足够大以实现其目标？ 它可能会。

最令人难以置信的是，使这一举措如此天才的原因之一是它对 Terra 完全免费！

他们只是通过指导 CRV 排放，用他们赢得的 CVX 选票（以及 Frax、Redacted 和 Ohm）来做到这一点。 DAO 手中近 50% 的 CVX（流通 CVX 总量的 20%）将用于激励池。

但事实并非如此：Frax（可能还有 Terra）将激励所有协议将其代币与新的 4Pool 配对。 这将创造更深层次的流动性。

我不知道是不是这样，但似乎道权从一开始就计划好了。

Terra 已经走上了一条轨道，要么推动他们走向成功，要么让他们破产（以及该行业的很大一部分）。