十年暴涨！ 这是一场货币革命还是投机泡沫？

近年来，比特币价格飙升，市场发展迅速。 截至2018年3月28日，比特币收盘价为8039.86美元/枚，总发行量1695万枚，流通市值1201.48亿美元，占主流数字货币市场总量的45.84%价值。 根据《全球比特币发展研究报告》，中国比特币交易量占全球比特币交易量的80%。

为什么比特币发展如此迅速？ 有长期投资价值吗？

比特币是去中心化虚拟货币的典型代表。 它开创了区块链技术，具有去中心化、总量有限、交易安全、信息公开等特点。 比特币起源于2008年的金融危机，源于对央行的担忧和对通货膨胀货币的不信任。

2009年10月，公布的第一个比特币汇率是1美元兑1309.03比特币，其计算方式是产生一个比特币所需的电量。 随着投机资金的涌入、监管的放松以及各国对数字货币和支付手段的认可，比特币在2017年一度涨至19187.78美元/币，自9年前诞生以来，暴涨暴跌，形成各种分叉硬币和山寨币。

投机需求是导致比特币价格暴涨的内在原因，包括变相换币、ICO融资等交易活动。

对比实物货币的四大特征，发现比特币在普遍接受度和价值稳定性方面尚不能与黄金等实物货币相媲美，但它可以满足价值的统一可分性，具有实物货币无法比拟的优势在便携性和便携性方面。 优势。

比特币取代信用货币的最大障碍是去中心化的特性。 没有信用基础的比特币无法很好地发挥货币的功能。 借鉴比特币相关技术，发展央行数字货币的首要出发点是补充和替代传统的实物货币。

在认可比特币技术创新的同时，也应关注其自身运行机制所带来的风险。 中国政府正在逐步加强对比特币交易活动的监管，预计私人加密货币的发展将受到限制。 同时，中国央行在数字货币的研发方面处于世界领先地位。

比特币等虚拟货币已被各国纳入各自的监管体系。 在承认虚拟货币本身存在风险的同时，我们也不能否认区块链技术的创新和发展潜力。

那么，比特币有哪些风险？

过度监管导致无法交易比特币； 网络黑客带来大量风险事件； 比特币价格的剧烈波动，使其难以稳定地发挥货币功能。

一、背景介绍

1、虚拟货币：互联网普及的产物

虚拟货币是指广泛存在于互联网世界，作为媒介有别于现实世界实体的非实物货币。 它通常以在线帐户上记录的一串数字的形式存在。

根据虚拟货币发行方式的不同，可分为两大类：

一类以腾讯的Q币、盛大的优惠券、各种论坛币、游戏币为代表。 有带有配送中心的准法定虚拟货币。 与信用货币一样，它们往往是信用货币，其发行由中央机构决定。 一种是以比特币等数字货币为代表的去中心化类金属虚拟货币。 就像现实生活中贵金属的限量生产一样，类金属虚拟货币的发行数量往往受到算法的严格限制。 它们之间的主要区别如下：

2、比特币：去中心化数字货币的代表

比特币的概念最早由中本聪于2009年提出，是一种P2P数字货币，其生产和交易依赖于中本聪设计和发布的开源软件以及建立在其上的P2P网络。 比特币作为去中心化虚拟货币的代表，近年来发展迅猛，已成为全球市场最具影响力的虚拟货币。

比特币开创了区块链技术。 我们可以简单地定义比特币是由计算机产生的，总量受到严格限制，交易安全性高，数据不易丢失和损坏，历史交易记录分布存储在比特币网络中。

与中央政府发行的信用货币不同，比特币的价值取决于人们对比特币系统算法的信任，而不是政府。 比特币交易基于点对点技术实现的电子现金系统，允许交易双方直接进行在线支付，不需要中间机构的清算和结算环节，提高了交易效率和结算，节省跨境交易成本。

比特币有四个主要特点：系统设定发行方式，没有中央发行机构； 年度发行量每四年减半，最终总量有限； 余额信息难以篡改，保证交易安全，整体系统健壮； 历史交易记录是公开的。

3. 比特币是如何产生的

比特币的生产具有算力决定产量，合作平滑收益的特点。 比特币的产生过程是通过大量的计算找到一个随机数，用特定的函数使区块中的某个值满足系统的要求。 新区块由此产生，成功计算出符合要求的随机数的用户将获得系统奖励。 为了增加自身成功的概率，参与者试图通过提高自身挖矿芯片的性能和扩大挖矿设备规模来最大化自己在全网算力中的份额。

矿池模式逐渐成为挖矿的主流。 假设1000人参与挖矿，每次出50个比特币，那么单个矿工成功挖矿的预期时间为1000个10分钟，即预期收益大约7天拿到50个比特币，但实际时间可能是无论长短，矿工的收入都非常不稳定。 如果这1000名参与者联合起来组成一个“矿池”，所有挖矿收益将由所有参与者平分，每个矿工的实际收益将平滑到每10分钟0.05个比特币，收益的稳定性将大大提高改进了。

目前，全球比特币矿池集中度较高，前十大矿池算力占比达到80%。 矿场耗电量大，一般建在电力丰富、电价低的地区。

比特币交易市场高度集中。 在海外市场，主流交易所占据大部分市场份额，而后起之秀则通过差异化定位获取客户。

在国内市场，2017年之前，比特币交易平台呈现出火币网、OKcoin和比特币中国三足鼎立的局面。 2017年9月，央行联合七部委发布《关于防范代币发行融资风险的公告》，要求各类ICO立即停止，各大交易平台相继停止运营。

4、比特币的发展历程

在这10年间，比特币的价值在剧烈波动中实现了累积的惊人增长。 截至2018年2月19日，已开采比特币1687.37万枚，区块总数509898个，价格10484美元，总市值超过1800亿美元，成为全球资产配置中引人注目的一环。 戒指。

比特币作为一种备受争议的新资产，不仅受到国际经济、货币政策、外汇政策等宏观环境的影响，还与交易平台的监管、灰色产业的刚性需求、区块链技术的发展。 比特币的发展可以概括为以下四个阶段。

第一阶段：2008.10-2011.6新事物兴起

比特币起源于2008年的金融危机，源于对央行的担忧和对通货膨胀货币的不信任。 2009年10月，公布的第一个比特币汇率是1美元兑1309.03比特币，其计算方式是产生一个比特币所需的电量。 2010年5月，比特币作为支付手段首次被赋予了“货币”的属性：美国佛罗里达州的一位程序员用10000枚比特币兑换了一张25美元的披萨券，由此诞生了比特币的第一个公平汇率比特币：0.25 美分/比特币。 随着时代杂志、福布斯等舆论关注度的不断提升，以及比特币可兑换品种的增多，其价格一路飙升。

第二阶段：2011.6-2013.12两次泡沫破灭

2011年6月19日，承载70%以上比特币交易的MT.Gox网站遭到黑客攻击，导致6万用户数据泄露。 一些黑客获得了网站管理员的登录权限，大量出售假比特币，导致比特币价格一度从17.51美元跌至0.01美元。 这些灾难会带来安全风险。

恶性事件发生后，2012年成为比特币重拾市场信心的一年。 这一年，第一本比特币杂志诞生，第一笔仅针对比特币的信用违约互换交易发生，商品和服务供应商开始接受比特币支付。 2013年，随着市场的回暖，大量中国投资者的涌入以及短期事件带来的波动，比特币价格在4月份涨到了100美元的水平，并一直维持在60-140 美元，直到 10 月。

2013年12月5日，央行发布通知，禁止中资银行和支付直接或间接参与比特币兑换交易。 该禁令仅适用于国有银行和政府批准的支付处理商，普通中国公民仍然可以免费交易比特币作为商品。 2013 年 12 月 18 日，比特币在中国的价格跌至 2,011 元人民币（约合 330 美元）。 此次泡沫破灭，反映出监管对比特币的态度差异所带来的市场风险。

第三阶段：2014.03-2016.11 弱跌后反弹

2014-2016年，比特币价格整体呈“U”形。 过去三年，曾经火爆无比的MT.Gox网站败给黑客，破产倒闭； 越来越多的公司接受比特币支付； 比特币市场涌现出马克安德森、杨致远、李嘉诚等一批企业家。 资深投资人，以及红杉、光速、软银等多家投资机构也纷纷布局比特币行业。

第四阶段：2017-2018年疯狂牛市后的幻灭

这一阶段，大量投机者和机构投资者的涌入、市场接受度的提升以及技术升级带来的消息刺激，将比特币推入了疯狂的牛市。 比特币价格在触及高点后迅速回落，巨大的跌幅让高位入场的投机者血本无归。

5. 混乱的开始：分叉币和山寨币

比特币交易者使用一套统一的规则（数据结构），这是保证比特币交易和流通的关键，而比特币钱包则通过识别区块上的交易记录来判断每笔交易的有效性。 性别。 那么为什么比特币会有分叉呢？

比特币专注于少数利益集团，新进入者寻求新的参与方式。 比特币诞生8年来，共开采了约1400万枚比特币，大部分比特币集中在比特币开发团队和少数大矿主手中。 因此，新的虚拟货币交易者寻找具有升值潜力的虚拟货币。

在此背景下，市场上提出了两种主流的升级改进策略：硬分叉和软分叉。

简单来说，硬分叉就是在挖矿过程中在区块链上形成一个新的节点。 由于矿工的挖矿行为相对独立比特币属于商品货币还是信用货币，部分算力可能会继续在新节点上挖矿比特币属于商品货币还是信用货币，形成分叉。 一个新的规范。 新的规范经常发布，只有在大多数节点同意的情况下才会正式发布。 此时，如果老节点不接受升级，继续维护原来的区块链，新节点产生的区块就不能被老区块识别，这种分歧就造成了硬分叉。

软分叉是双向兼容的规范设计。 新规范下生成的区块可以被老节点识别，老节点生成的区块也可以被新节点识别。 这样的升级方式不会产生真正的分叉，适用于对比特币数据结构进行微小修改的情况。

比特币的技术升级正在进行中，但开发团队提出了不同的改进方案，导致市场上出现了种类繁多的BCH、BTG、B2X、BCD、SBTC、BCHC等分叉币。

在比特币发展迅速的同时，一些开发团队受到比特币设计的启发，通过改进比特币的算法创造出种类繁多的其他虚拟货币，其中莱特币更为活跃。 莱特币的诞生受到比特币的启发，在技术上具有相同的实现原理，旨在完善比特币。

一种类似于莱特币的虚拟货币，是在比特币的基础上实现的，或多或少做了一些改动。 从技术上讲，难度不大，但会造成市场混乱。 无论是比特币的分叉还是山寨币，这些所谓的改进或升级都没有脱离比特币的实现原理。 然而，这些货币的出现，不仅会分流比特币的算力，也难以通过监管确保投资者的资金安全。

二、比特币暴涨背后：投机需求和监管不足

2013年以来，比特币交易活跃，价格一度呈现爆发式上涨趋势。 从2013年最低价66.34美元/件，到历史最高价19187.78美元/件，升值近300倍。 比特币创富神话的成因是什么？

一、比特币投机需求带动价格上涨

比特币作为交易产品有很多优势：开户方便、交易门槛低、手续费低、24小时交易、不受地域限制，这些优势使得比特币的交易量迅速攀升。

比特币在主流数字货币中处于优势地位，中国投资者更看重短期利润。 数据显示，中国的比特币交易量占全球比特币交易量的80%。 根据报告对火币网用户的抽样调查，比特币投资者年龄以30-39岁居多，高中及以上学历的投资者占比超过80%，IT从业者占比占比用户数量。 约35.45%、80.77%的比特币投资者以短期获利为目标。

比特币可能被一些基金用作绕过外汇管制的渠道。 中国实行每人每年最高5万美元的外汇配额控制。 2016年，人民币大幅贬值。 一些国内投资者寻求黄金以外的投资渠道，或绕过资本管制将资金转移至海外。

他们在国内交易所购买比特币，然后将这些比特币转移到海外交易所，最后卖出这些比特币以获得美元或其他外币。

ICO已经成为区块链领域一种新的融资方式。 ICO（Initial Coin Offering）是指通过发行加密代币进行融资，迅速引领区块链初创企业融资。 与IPO融资方式相比，ICO具有监管限制少、融资速度快、跨境融资不受法律限制等特点。

2018年3月19日，美国众议院通过《RegA+修正案》，将公司证券发行上限提高50%至7500万美元，并可适用于ICO发行。 然而，ICO 项目要求投资者具备与区块链相关的高水平知识。 目前国际社会对ICO融资模式的监管并不完善，没有成熟的法律机制来保护投资者的合法权益。

2. 监管不足为炒作提供宽松环境

监管不力是催生比特币价格泡沫的重要外部因素，各国对比特币的监管态度不一。 目前只有俄罗斯、冰岛、玻利维亚等国家对比特币采取了严格的态度。 但美国、德国、瑞士、澳大利亚等发达经济体对比特币的监管相对宽松，仅将其纳入本国监管框架。

我们认为，相对宽松的监管和相对迟缓的立法是比特币泡沫持续扩大的重要外部因素。

3、比特币投资：本质上不是货币，投资仍需客观看待

按照货币的形式，我们可以将货币分为实物货币和信用货币两大类。

1. 比特币和实物货币

实物货币是商品交换过程中产生的货币的初始形态。 它是作为商品交易媒介的一种价值表现形式，以其作为商品的自身价值为基础。 金属货币是最具代表性的实物货币，其中黄金作为实物货币仍在经济活动中发挥着作用。 接下来，我们将根据实物货币的四大特点，比较黄金与比特币的异同，进而讨论比特币货币替代实物货币的可能性。

黄金的历史几乎与人类的历史一样悠久。 从最初的狂热崇拜，到成为一种特殊的商品，扮演着交易媒介的角色，黄金在人类交易活动中的地位难以替代。 即使在布雷顿森林体系崩溃后，一国的黄金储备仍用于平衡国际收支、维持或影响汇率水平，在稳定国民经济、抑制通货膨胀、改善国际信用等方面发挥特殊作用.

对于比特币来说，首先，比特币本质上是计算机技术发展的产物。 作为记录在载体上的一串数字，没有任何生活使用价值。

从货币属性来看，比特币的接受范围相当有限。 目前，接受比特币作为交易手段的企业并不多，受全球监管趋严和比特币价格大幅波动影响，各大社交媒体平台也受到影响。 开始拒绝比特币等虚拟货币。

自比特币诞生以来，对其内在价值的争论就从未停止过，主要是因为比特币本身不包含劳动时间的价值，不与任何实物资产挂钩，这也导致比特币的价格波动极为剧烈。 比特币同期的价格波动远大于黄金，比特币在价值稳定方面无法与黄金相提并论。

从便携性和携带性上看，随着社会的发展，黄金不能适应交易量的快速增长，逐渐被替代货币和信用货币所取代。 在这方面，比特币具有黄金等实物货币无法比拟的优势。 比特币的存储和交易依赖于比特币钱包和互联网环境。 您只需将您的账户接入互联网，即可实现全球交易。 转账和交易，因此便利性通常被认为是比特币的一个巨大优势。

2. 比特币与信用货币

目前世界各国发行的货币基本上都是信用货币。 信用货币的形式包括代币、现金或纸币、银行存款和电子货币。

比特币取代信用货币的最大障碍是去中心化的性质。 这一特性意味着比特币缺乏发行者，具备开发能力的团队很可能开发出新的数字货币。 分叉币和山寨币理论上可以具有与比特币相同的功能。 那么我们应该使用什么样的虚拟货币进行交易就成了一个无法达成共识的问题。 没有有信用的国家或组织的背书，没有与任何实物资产挂钩，比特币作为货币的信用基础是不存在的，自然无法很好地发挥货币的功能。 当一个主权国家宣布比特币非法时，比特币甚至可能一文不值。

比特币不能取代信用货币。 与实物货币相比，比特币在价值统一分割方面在理论上是可行的，其在便携性和便携性方面的巨大优势也不容忽视。 但比特币的本质不是货币，其投资仍需客观看待。

4、比特币的未来：限制私人加密货币的发展，加速央行数字货币的发展

一、比特币的风险：自身运行机制产生的固有风险

比特币的财富创造神话背后隐藏着许多潜在的风险。 比特币的设计机制使其有别于以往的货币，存在很多特殊的问题。

市场风险：

首先，无论比特币是作为一种资产投资，还是作为一种交易媒介，任何持有比特币的人都会面临比特币价格波动带来的市场风险。 缺乏发行机构的比特币几乎是不可控的。 缺乏价值基础使得比特币的内在价值很难确定。 这种不确定性可能会给投资者带来损失。

储存风险：

持有人开采和购买的比特币必须存放在各种电子钱包中。 网络平台上的电子钱包往往安全系数不足，容易受到黑客攻击，导致比特币被盗。 但是，离线钱包可能会丢失或损坏。 如果电脑损坏没有备份，也有可能永久丢失比特币。

交易风险：

比特币支付的不可逆性也增加了交易风险。 如果比特币被错误或欺诈地发送，比特币系统没有内置机制来处理此类问题。 虽然买卖双方可以自愿同意更正错误，但比特币协议没有任何强制收回资金的机制。 不可逆性使比特币在交易方式的竞争中处于劣势。

隐私相关风险：

比特币还对投资者隐私构成潜在风险。 比特币交易实际上是非实名制，每个账户的交易信息都是完全公开的，但账户的真实持有人不详。 然而，使用比特币进行商品购买和在线支付往往需要邮寄地址和实名制。 原则上，可以从这些来源获取比特币用户的身份，这给用户带来了隐私泄露的风险。

政策风险：

最后，比特币系统在不同国家面临着不同的法律法规。

目前在中国，比特币监管存在以下不足：

1）比特币的法律定义模糊：没有明确的规定或解释，本身就是一个模糊的概念，法律监管存在漏洞和空白。

2）比特币的价值难以确定。 比特币价格波动剧烈，导致对比特币价值的判断不准确。 当比特币交易者的利益受到损害时，很难妥善处理。

3）管辖不明确，无法选择适用法律。 在比特币侵权违法案件中，管辖国家、管辖法院、侵权地等一系列法律纠纷成为当今司法领域的一大焦点。 比特币跨境犯罪时，如何确定司法权，这就是各国之间缺乏统一的国家条约或规则，增加了国际案件的破案难度。

2.中国对比特币的监管

随着比特币在全球的兴起，中国投资者也开始涌入比特币市场，成为比特币交易的重要力量。 然而，随着比特币的快速发展，国内出现了很多山寨币交易和非法ICO融资项目。 为保护中国投资者的资金安全，维护金融市场稳定，中国政府逐步加强对比特币交易活动的监管。

2013年12月，央行等五部委发布《关于防范比特币风险的通知》，认为比特币是一种虚拟商品，要求金融机构和支付机构不得将比特币作为产品或计价单位，不得直接参与比特币交易。 买卖服务，不得为比特币交易提供清算、结算等服务。 从而在比特币与金融业之间竖起一道篱笆，防止比特币的风险向金融业延伸，引发更严重的系统性风险。

各大银行也迅速响应法规要求，禁止为Bit提供服务。 通知发出后，市场剧烈震荡，比特币价格大幅下跌。 次年，比特币价格从8000元左右的高点暴跌70%，一度跌破2000元。

2014年3月，央行发布《关于进一步加强比特币风险防范工作的通知》，禁止境内银行和第三方支付机构在比特币交易平台提供开户、充值、支付、提现等服务。

停止非法ICO活动，清理相关交易所。 缺乏政府监管的 ICO 活动催生了大量有好有坏的 ICO 项目。 存在发行人监管不明确、投资者管理不到位、投资者非理性行为导致市场泡沫、不法分子乘机诈骗洗钱等隐患。 2017年9月，央行及七部委要求立即停止各类ICO，相关交易平台停止运营。 至此，比特币在中国的发展受到了明确的限制。

2018年1月12日，中国互联网金融协会发布《关于防范变相ICO活动的风险提​​示》，指出一种名为“以矿机为核心发行虚拟数字资产”（IMO）的模式值得警惕和有隐患。

2018年3月28日，央行副行长范一飞在2018年全国货币金银工作电话会议上表示，2018年将严格加强内部管理和外部监管，整顿各类虚拟货币和清理干净。

3、央行数字货币：中国走在世界前列

央行信用货币由国家信用背书支撑，具有法定强制流通能力。 比特币等加密货币基于密码学原理。 由于缺乏信用背书，没有发行人，币值容易受到外部政策变化和投机行为的影响，接受范围相对有限。

我国在法定数字货币的研发上起步较早，发展较快。 下图是中国对央行数字货币的研究。

比特币等虚拟货币已被各国纳入各自的监管体系。 在承认虚拟货币本身存在风险的同时，我们也不能否认区块链技术的创新和发展潜力。 央行数字货币的研发顺应时代发展的需要，但必须以国家信用为保障，坚持集中管理的原则，才能在提供高效服务的同时维护国家货币主权。