为什么比特币一直是宏观资产

尽管比特币被众多投资机构所接受，但对于许多传统的老派投资者来说，仍然难以理解数字资产为何具有价值。 由于比特币价格的快速增长和大量散户投资者的参与，很多人将加密货币人群现象视为典型的投机狂潮或“泡沫”。 随着时间的推移，比特币是否会成为一项好的投资，这个观点太狭隘了。 但在某种程度上，比特币可以被视为一种“价值存储”媒介，一种服务于货币功能的媒介。 随着机构参与度的提高，加密货币已成为一种宏观资产。

需要保值

要了解比特币，最好从黄金开始。 黄金在全球金融体系中具有独特的功能，既是一种商品，又是一种类似货币的“保值”资产。 然而，与传统的货币媒介不同，它不是由政府发行的，也不为任何商品或资产命名。 事实上，当投资者普遍不确定传统资产或法定货币的安全性时（例如，由于通货膨胀或没收风险），黄金可以作为世界上的替代货币工具。 在外汇市场上，黄金类似于一种“反向货币”。 当主权货币的基本面改善时，黄金价格往往会下跌； 当主权货币的基本面恶化时，黄金价格往往会上涨。 随着时间的推移，名义汇率最重要的驱动因素是两个经济体之间的相对通胀率。 黄金的供应量是准固定的，并且往往会随着市场通胀而升值。 黄金的相关性和保值特性使其能够在投资组合中发挥多样化的作用。

起初，黄金可能因其基本属性而被认为是一种货币媒介。 金和铜是唯一在自然状态下不是灰色的金属，自古​​以来就令人类着迷。 黄金相对致密，具有延展性和延展性，与其他金属不同，黄金不会失去光泽、生锈或腐蚀。 黄金的这些特征在整个历史上都支持其作为货币工具的作用。

今天黄金的使用与习俗有很大关系，也与金属的物理特性有关。 毕竟，美元也是一种保值手段，而且是纸做的。 货币和语言一样，是一种社交工具，它更接近于概念而不是事物。 金钱是一种促进商业发展的社交工具，就像语言是一种促进我们生活的工具一样。 拥有一种不是由主权政府发行的货币对社会是有用的。

纵观历史，正如比特币研究者和货币历史学家喜欢指出的那样，根据地点和时间的要求，不同的物品被用作货币。 例子包括早期美国殖民地以烟草为基础的货币标准，以及手机通话时间作为货币在整个非洲经常使用。 今天，黄金的货币功能主要是作为一种历史文物，而不是因为它是满足社会保值需求的最佳媒介。

当通货膨胀在 20 世纪中叶加速，投资者寻求保护其资产实际价值的选择时，黄金当然是答案。 当时，货币通过布雷顿森林体系的黄金兑换标准将美元与黄金挂钩，而在大萧条之前，大多数货币以及美国国库券直接由黄金支持。 美国政府提供以美元计价的官方黄金价格，从 1790 年代到 1970 年代，该价格在近两个世纪中只发生过两次变化。 在 1960 年代，在黄金交易标准下，高于其官方标价的黄金交易是观察美元贬值的最明显方式。 简而言之，在二战后的大部分时间里，黄金价格、货币稳定性和货币实际价值之间存在很强的相关性，使其成为投资组合中明显的通胀对冲工具。 但 50 年前，当尼克松总统于 1971 年 8 月终止美元兑换黄金时，美元与黄金价格之间的官方联系被切断。 因此比特币为什么会有价值，资产持有者在黄金与货币之间没有紧密联系的世界中成长。 因此，当出现对保值资产的需求时，他们是否会寻找其他东西？

数字时代的黄金 这就是比特币所做的。 任何替代媒介都必须是安全的、去中心化的、有固定或准固定的供应，并且可以转移，最好是在传统支付系统之外。 在现代全球化社会中，大量的社会互动和商业活动发生在互联网上（尤其是在年轻人中）。 但最重要的是，它需要有被社会广泛采用的潜力。 因此，比特币是替代黄金作为可信价值媒介的最佳人选。

在均衡状态下，像比特币这样不稳定的价值存储不会有太大作用。 但加密货币正处于起步阶段，最好将今天的价格视为某种可能性的反映，即比特币或其他代币可能在未来获得大规模采用，届时其价格可能会非常高。 因此，这些概率的微小变化可能会导致今天的价格大幅波动。 比特币投资者推测，它最终将作为一种非主权货币获得近乎普遍的接受，产生高回报，当然，在此过程中也会产生高波动性。

此外，比特币成功的一个关键因素是获得广泛的社会采用。 特斯拉是标准普尔 500 指数中第六大公司，其资产负债表上有比特币； 著名对冲基金 Brevan Howard 已开始投资加密货币； Coinbase 现已在纳斯达克上市。 其他区块链网络，尤其是以太坊，正在开发去中心化银行平台，Facebook 预计将在今年晚些时候推出其稳定币 Diem，许多中央银行正在为自己的数字货币探索分布式账本技术。 从长远来看，比特币作为一种价值储存手段是否会成功仍然是一个悬而未决的问题。 随着时间的推移，比特币的资源消耗可能会成为一种拖累，但就目前而言，社会对加密货币的接受和采用正在向前发展。

比特币作为一种宏观资产

比特币已经足够成熟，其价格行为与其他宏观资产相似。 例如比特币为什么会有价值，美联储在 3 月 17 日的会议上表示，大多数决策者预计要到 2023 年之后才会加息，晚于金融市场的预期。 宏观资产以传统方式对“鸽派政策冲击”做出反应：短期国债收益率下降，收益率曲线变陡，美元下跌，股价上涨。 比特币像黄金一样上涨，但波动性约为黄金的四倍。 投资者应该这样对待比特币。 黄金是一种具有货币功能和行为的商品。

尽管比特币不是在地壳中发现的实物商品，而是通过密码学创造的数字商品，但比特币仍然具有黄金所具有的属性。 从市场的角度来看，这两种资产之间的主要区别在于，比特币正在经历一个可能成功也可能不成功的一次性社会采用阶段。 当社会采用率上升时，比特币应该提供比黄金更高的回报。 当社会采用率下降时（例如，由于不利的监管变化），比特币可能会提供比黄金更差的回报。 由于资产类别的投机性质和估值的高度不确定性，投资者应为价格在两个方向上超过基本面做好准备。 虽然随着时间的推移，比特币的价值普遍升值，但也出现了几波投机性超额回报，随后急剧下跌。

撇开技术问题不谈，当前的宏观经济前景似乎有利于价值存储资产，包括实物资产和数字资产。 美联储采取了更雄心勃勃的劳动力市场目标，即广泛和包容性的充分就业，并且似乎比过去更能容忍高于目标的通胀。 经济学家预计发达市场经济体的实际现金收益率在未来几年内仍将保持负值，而股市倍数处于历史高位。 许多发展中国家将花费数年时间努力应对 19 世纪经济危​​机的财政遗留问题。 在这种环境下，除非投资者能找到其他实际回报来源，否则对保持购买力的资产的需求应该会保持高位。